固收周报三二一:票息战略好过久期战略(20200615-20200621)

日期:2020-06-29   |   作者:兴银基金   |   来源:--

3个严重年夜要闻

1、经济数据略低于市场预期,但仍处于修复期

6月15日,统计局公布经济数据显示,中国1-5月固定资产投资(不含农户)同比降低6.3%,房地产开辟投资同比降0.3%,范围以上工业增长值同比降低2.8%5月社会花费品批发总额同比降2.8%。固定资产投资降幅持续收窄,房地产需求持续回暖,基建持续下行,制造业降幅收窄,但压力仍在。范围以上工业增长值方面,公用事业边沿改良幅度较大年夜,采矿业和制造业小幅上升。社零方面,5月可选花费广泛上升,必选花费本年以来持续稳定。(数据来源:国度统计局)

往后看,5月经济数据略低于市场预期,但仍处于修复期中,虽6月高频不雅测到地产、汽车需求略有降温,南边大年夜雨妨碍基建发力,海内疫情还没有有拐点,但国表里经济增速渐渐修复的趋势不变。


2、特别国债正式落地

6月15日,财务部办公厅发布告诉称,决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期,每期均为500亿元,将于618日停止竞争性招标,并于623日上市。(数据来源:财务部)

特别国债将采取市场化发行方法发行,克日以10Y为主,占比约七成,其次是5Y7Y。本周(2020615-2020621日)开端发行前两期,全部特别国债筹划将于一个半月,即7月底前发完。均匀每周发行1500亿阁下。债市供给压力将随之增长,定向降准、再存款和再贴现等政策空间能够将主动边沿翻开。


3、高频显示工业临盆和花费近期出现动摇

工业临盆方面,六大年夜电厂日均耗煤本周66.96万吨,较客岁同期增长7%,但高炉开工率为70.03%,较前期小幅回落。地产方面,6月以来30大年夜中城市商品房交易面积周均706.16万平米,较上月明显降低;房企拿地走弱,百城地盘成交面积427.47万平米,较上周持续降低,明显低于同期程度,地盘溢价率亦有所回落。汽车方面,本周日均乘用车批发3.66万辆,环比大年夜幅进步,部分缘由在于上周基数较低,比拟5月份和客岁同期仍有较大年夜差距。(数据来源:Wind统计)

6月以来工业临盆和地产和汽车等花费较5月回落,前期的两会中提出,本年的经济生长不以增速作为重要目标,而出力于保平易近生稳失业。今朝根本面持续修复的趋势不变,全体来看将会出现动摇式下行。


2个偏向的较大年夜驱动身分

利多:疫情能够出现反复

利空:利率债供给压力较大年夜


1个清楚结论

今朝国表里经济增速渐渐修复的趋势不变,但由于本次逆周期调理重在平易近生而不是增长,所以经济增速大年夜幅反弹的概率不大年夜,后续受供需身分影响会有必定的动摇性。关于债券市场,今朝的压力来自于泉币政策的纠偏和利率债的供给,估计在疫情完全可控之前,泉币政策保持原状,不会边沿宽松,但也不会趋势性转向,债券收益率的动摇性将加大年夜,但短期内难以上升到疫情前程度,票息战略好过久期战略。


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